文丨陈竹 韩世通 宋硕 甘坛焕 沈睦钧朱奕彰 王凯旋
在2023上半年国内疫情管控措施放开后诊疗和服务逐步复苏，刚性需求恢复的大背景下，叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策，我们预计医药行业各板块大部分将迎来强势复苏和估值修复，有望带动整体医药板块的行情，建议在当下关注后疫情时代高确定性的投资机会以及超跌的核心资产个股。
▍疫情后复苏开启，关注各板块高确定性机会。
(资料图)
2023年年初，随着疫情封控的解除，2023年上半年创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块出现了明显刚性需求反弹态势，整体板块各细分领域展现出强劲的增长预期态势，有望在后续中报业绩期带来整体的板块性机会。我们认为，疫情后时代医药产业已处于新一轮周期的起点，疫情加速产业趋势的分化，同时加速了相关政策趋势的落地，创新驱动+专精特新制造仍是确定性最强的主线优质赛道；此外，从2023年开始，在中药板块的政策利好落地，以及国有医药企业在中央全面倡导“一利五率”提效的大背景下，中药板块也开始逐渐走出业绩加速兑现的明确态势，成为医药新热点赛道。
▍2023Q2预计医药行业各主要板块都将保持2023Q1的增长趋势：
药品板块仿制药集采品种基本出清，创新药被纳入医保后放量显著；
诊疗逐渐恢复有望推动第三方检验机构常规检测业务及创新药收入高速增长；
疫苗消费需求有望在疫情后加速反转和兑现，尤其是受疫情影响较为严重的二类苗；
中医药振兴发展新政颁布，文化自信背景下板块发展新局面有望迎来持续利好；
医疗服务和消费板块受益于诊疗复苏及消费力恢复，2023Q2整体运营趋势良好，依然是长坡厚雪的长期投资黄金赛道；
我们预测CXO板块龙头公司常规业务未来将持续较快增长，新冠周期过后成长韧性和工程师红利优势仍将继续显现；
科研服务和生命科学上游板块的国内工业客户研发投入在2023Q2受到投融资环境/库存等影响，处于逐渐恢复节奏中，国产化率低/外需占比高的细分领域恢复节奏预计更快；
医疗设备板块需求刚性叠加集采免疫，患者入院快速恢复，2023Q1业绩恢复较快，我们预计2023Q2环比保持平稳，医疗大基建背景下依然为最受益的强势板块；
耗材和IVD板块2023Q2在诊疗量逐月恢复，集采新政以及DRGs逐布落地的政策下，板块价值和估值有望迎来回归。
▍把握政策方向，尤其关注行业核心资产的当下投资机会。
截至2023年6月30日收盘，中信证券医药板块整体PE百分位（过去十年）已下跌至25%，近几年生物医药行业政策频出，在政府干预力度和纠偏力度加大的新机制下，行业发展迎来再平衡，板块估值以及基金配置也处于历史相对低位，但同时随着二十大的召开和定调，“十四五”期间各项政策预期也逐渐明朗，2023年上半年一些招标和集采政策的落地执行就非常鲜明地说明了趋势。我们认为，在这个关键时点，紧抓确定性强的优质赛道，自上而下选股，尤其是布局一些被明显低估的板块核心资产，是2023年下半年布局生物医药投资的关键。
▍风险因素：
医保控费降价风险；市场竞争日益激烈风险；个股业绩不达预期风险；医疗健康领域投融资不及预期风险；研发进展不及预期风险；地缘政治风险。
▍投资策略：建议关注
1）研发管线丰富、护城河深厚的龙头药企和创新研发驱动的制药公司；
2）疫苗产业链公司；
3）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业；
4）医疗服务及商业药店领域的企业；
5）“卖水者”逻辑下的药品产业链相关企业；
6）科研服务和生命科学板块的企业；
7）直接受益于创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头。
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