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业绩回顾 2022 财年第四季度好于市场和我们的预期 Adobe 发布了2022 财年第四季度业绩：收入同比增长10%至45.25 亿美元，通用准则下运营利润为15 亿美元，净利润为11.76 亿美元，对应摊薄后每股盈利为2.53 美元；非通用准则下经营利润为20.23 亿美元，净利润为16.75 亿美元，对应摊薄后每股盈利为3.6 美元。由于非运营收入高于我们的预期，因此本季度财报每股盈利好于市场和我们的预期。 发展趋势 业务增速缓慢放缓，市场需求仍然稳定。2022 财年的第四季度，公司的数字媒体和数字体验部门的业务分别同比增长10%和14%至33 亿和11.5 亿美元，2022 财年则分别同比增长11.5%和14.4%至128 亿美元和44 亿美元。在年度经常性收入指标上，创意云和文档云分别同比增长12.6%和23.1%，虽然宏观经济环境的不明朗使业务增速创下近8 年的新低，但作为创意内容行业的龙头公司，市场对其创意设计和分析软件的需求依然较为稳定。 2023 财年业务增速将进一步放缓。我们预计公司所在的创意内容设计领域仍然或将受到宏观经济不确定性的影响，结合公司在电话会上释放的业绩指引和信息，我们预计公司各项业务的增速将进一步放缓，预计2023 财年一季度数字媒体和数字体验部门的营收增速将分别放缓至8%和13%，总营收增速则放缓至8.4%；2023 财年全年数字媒体和数字体验部门的营收增速分别为9.3%和11.8%，全年总营收增速则进一步放缓至9.4%。 盈利预测与估值 考虑到宏观经济不确定性或对公司带来的持续影响，我们小幅下调2023 财年非通用准则下净利润2.8%至71.3 亿美元，维持收入预测基本不变。首次引入2024 财年预测，预计营业收入及非通用准则下净利润将分别实现212.5 亿美元及79.1 亿美元。当前股价对应2023 和2024 财年P/E 倍数分别为30.5 及27.1 倍。维持中性评级和321 美元的目标价不变，对应2023和2024 财年P/E 倍数分别为29.8 倍和26.4 倍，具有-2.3%的空间。 风险 上行风险：收购业务整合加速、新业务增长超预期。下行风险：美国宏观经济不确定性、疫情下数字工具利好消退。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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