5 月理财规模稳中略升。根据普益标准数据，5 月末理财公司存续产品规模较上月小幅提升0.7%，固定收益类产品提振理财规模回升，混合类和权益类产品规模环比略降。趋势外推，初步预估全市场理财规模较上月增加1000-3000 亿。
各产品线景气度冷热不均，类现金产品净增资金较好，关注资产配置边际变化。
(相关资料图)
①新产品发行上，5 月新发开放式产品数量较上月大体持平，延续回暖态势；新发封闭式产品数量环比下降0.8%，为连续第2 个月下降，但绝对数量上仍较大。
②存续产品运行上，各开放式产品线规模涨跌互现，类现金产品新增资金较好。
观测样本显示，5 月末每日开放型、最小持有期、固定期限定开型三条主要开放式产品线规模分别较上月变动-1.7%、+7.0%、-3.7%。进一步将日开型产品拆分出可使用摊余成本法的现金管理类理财和市值法的非现管类产品，可以明显看到，1）类现金产品涨幅更高，将观测样本中每日开放型产品（非现管类）和最小持有期（30 天以内）合并视为市值法可灵活申赎的类现金产品，该类产品5月末规模较上月+7.7%；2）现金管理类理财5 月末规模则较上月下降3.3%。
当前阶段客户整体风险偏好较低，新增理财资金主要投向低波稳健类产品，在流动性宽松充裕、国债收益率持续震荡走低环境下，市值法类现金产品业绩表现相对更优，同时兼具高流动性，客户接受度好。该类产品资产负债端平均久期较短，风险预算相应偏低，主要配置存单、存款、短期限高评级债券等资产。
5 月固收类产品近1 个月年化收益率中枢3.2%，环比上月下降1.2pct。固收类理财整体净值水平仍延续震荡走升态势。其中，现金管理类理财7 日年化收益率中枢较上月微降6bp 至2.19%，纯固收产品收益率中枢大体持平，“固收+”产品收益率中枢较4 月下滑，预计主要受到权益增强部分拖累。
6 月部分理财产品线将呈现季节效应，“降息”有望对理财规模形成有力支撑。
①进入6 月，部分理财产品线将呈现季节性效应，预估整体影响有限。1）现金管理类理财是季末参与银行表内外资金调剂的重要产品线，2021-2022 年现金管理类理财6 月末的规模较上月降幅为6-7%，当前市场化有效信贷需求相对不足，如果6 月份银行体系不出现脉冲式信贷增长，预计现金管理类理财规模回落不会超越季节性；2）封闭式产品6 月通常是到期大月，根据普益标准数据，6 月理财公司封闭式产品到期数量656 只，较5 月末增长43.5%，较去年同期增长43.9%；结合2Q 以来月均727 只左右的发行数量，预计可以有效承接。
②存款与居民投资理财存在“跷跷板”效应，存款“降息”可能推动居民货币贮藏行为的边际变化；同时，市场利率调降有助提振理财净值表现。2023 年4 月以来，随着季节性效应消退、理财净值修复和“类活期”存款控价，储蓄向理财等可替代资管产品的转化趋势正在发生，具有低波稳健特征的理财产品线新增资金态势较好，同步推动以NCD 为代表的货币市场利率进一步走低。6 月8 日，六大行下调活期存款和部分定期存款挂牌利率；6 月12 日起，股份行跟随下调。
存款“再降息”所带来的确定性影响在于金融体系实际付息率走低，同时核心负债曲线收益率走平可能导致存款运动再度转向短端理财等资管产品。此外，6 月13 日，央行下调7D-OMO 利率10bp 至1.9%，各期限SLF 利率跟随下调10bp，6 月MLF 和LPR 报价利率调降概率相应提升，流动性更为充裕、债券收益率应声下行，对6 月理财净值表现提供了有利市场环境，有助提振理财规模。
风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。
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