观点摘要:
2022年6月-11月的高利润和超预期,造成生猪产能(能繁母猪)环比不断增加,这种产能增加的趋势在12月份被“疫情放开”所终止,所以中国生猪理论供给(出栏量)的最高峰在2023年9月份。
但由于持续7个月的低利润,造成了生猪行业的低库存(存栏),这种低库存有两种表现结果:肥标价差大于往年同期、体重低。
【资料图】
低存栏意味着8、9月的出栏增量可能不大了,所以二育和压栏入场,二育和压栏的入场相当于“主动做库存”,这也是生猪价格从14000拉到17000的主要原因。但目前肥标价差仍在,尤其是体重还处于低位,所以我认为目前处于主动做库存周期的前期,未来主动做库存仍有空间。
未来9月份以后,我们将面临出栏量不再增加(产能释放理论最高点在9月),但需求季节性回升30%,也就是说生猪的价格得以传导给终端,这时候生猪价格将继续上涨。
一、现在为什么处于产能释放周期的尾端?
在生猪的数据里,价格和利润是第一性的,最准确的。产能(母猪)和库存(体重)都是利润造成的结果,尽管每一轮周期的表象驱动不同,比如蓝耳病、环保禁养、非洲猪瘟,但猪周期核心就是利润周期。也就是我们常说的:利润指导经济行为。我们在历史上也能得到验证。
本轮猪周期从什么时候开始的?本轮周期从2022年5月给出养殖利润开始,一直到2022年12月结束。产能的不断增加,当产能释放时,出栏增加的趋势会在10月份结束。
但是从产能向产量传导的过程之中,配种、仔猪成活是一个比较重要的中间变量,因此我们需要仔猪的数量来验证这种趋势,也就是说,用仔猪推导未来的供给,准确性更高一些。配种和仔猪成活等因素也是我国、哪怕是美国生猪价格季节性的主要成因。从仔猪量上我们可以看出生猪出栏供给最高峰在9月结束。
在下面这组数据的运用中,我们最好主要看环比。
所以本轮猪周期的产能释放,从增量的角度来看,已经接近尾声。而我们的价格变动主要就是靠增量靠边际变动来驱动的。
二、季节性的需求增量,我们主要看餐饮收入,当然我们也可以反推:比如屠宰量增加了30%,但价格持平,我们可以认为是需求也增加了30%,承接住了供给增量。从餐饮收入来看,我们11月需求增量相对于9月份会增30%.
我们从地铁出行、电影票房、豆油表需、棉纺订单、淀粉糖提货量等角度来看感受我们这个国家的终端需求来看,我们国内今年的总体终端需求并不差,当然也没有太亮眼,起码比去年好很多,我们没有理由看空生猪的未来消费。
三、我们当下处于主动做库存周期的前期,因为体重仍然偏低;当下肥猪需求较差,已经压栏半月的情况下肥标价差仍在,当肥猪需求旺季来临,肥标价差仍将走扩。
二育群体尽管有时狂热,这是人之常情,我们每个人何尝不是如此。但我感觉他们是一批有眼光、有魄力、有胆识的人,他们正向引导和加强了了资源的有效配置,并有前瞻性思维,这是目前很多期货行业研究员所不能比拟的。
总结:生猪大的产业性周期性的驱动还没来,本轮的上涨可以定性为:低库存遇上季节性需求增量的季度级别反弹。展望来看:主动做库存仍有空间,未来供给不增的情况下需求季节性增长,所以本轮生猪阶段性上涨还没有完。当库存偏高,季节性需求已经接近顶部,再做空不迟。
(文章来源:混沌天成期货)
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